Rebote del Merval y estabilidad del riesgo país
Luego de la fuerte baja de la semana anterior, el índice MERVAL medido al tipo de cambio contado con liquidación (CCL) avanzó un 2,8%, en línea con el buen desempeño de los mercados emergentes. El ETF EEM subió 2% y el EWZ de Brasil ganó 3,4%, confirmando un clima más constructivo hacia la región.
Entre las acciones más negociadas, se destacó el sector financiero y energético: Grupo Galicia (GGAL) trepó casi 8%, mientras que Vista Energy (VIST) avanzó alrededor de 9%.
En paralelo, el riesgo país se mantuvo estable en la zona de los 520 puntos básicos, incluso en un contexto de compras del BCRA en el MULC y tras la aprobación de la reforma laboral en Diputados. La estabilidad del spread soberano refleja que, por ahora, el mercado no ajustó significativamente sus expectativas de riesgo crediticio.
Cambio en la dinámica de liquidez
Uno de los factores centrales de la semana fue el giro en la estrategia del Tesoro. Tras varias licitaciones con fuerte sesgo contractivo —incluyendo un rollover de 1,23x hace dos semanas—, en la subasta del 25 de febrero el Tesoro obtuvo un rollover del 93,32%. Esto implica que, con la liquidación, se inyectarán cerca de $0,5 billones al sistema.
El dato no pasó desapercibido: el menú no incluyó títulos a tasa fija de corto plazo y la opción más corta fue una LECER con vencimiento en mayo de 2026, lo que el mercado interpretó como una señal de menor presión contractiva.
El resultado fue inmediato. Con menor absorción de pesos y junto a operaciones de mercado abierto del BCRA, las tasas de corto plazo retrocedieron con fuerza, reduciendo la volatilidad que había caracterizado las semanas previas.
Dólar estable: carry trade y flujos externos
En lo que va de 2026, el tipo de cambio mostró una llamativa estabilidad, más allá de rebotes puntuales. Dos factores explican esta dinámica.
Por un lado, las elevadas tasas en pesos —producto de la esterilización vía licitaciones del Tesoro— incentivaron el carry trade, favoreciendo la oferta de dólares en el mercado.
Por otro, los flujos externos fueron positivos tanto por la cuenta financiera (emisiones corporativas y provinciales) como por la cuenta corriente, con un superávit comercial impulsado por mayores exportaciones y menor dinamismo importador.
En este marco, el Tesoro colocó un nuevo bono en dólares ley local con vencimiento en octubre de 2027, amortización íntegra al vencimiento y cupón mensual a una TNA de 6%. Se adjudicaron US$ 150 millones a una TNA de 5,82%, pese a recibir ofertas ampliamente superiores, señal del apetito por instrumentos hard dollar locales.
Resultados corporativos: luces y sombras
En el frente corporativo, Mercado Libre presentó ingresos por encima de lo estimado, pero utilidades por debajo del consenso. La acción cayó 8% en la rueda posterior, ante preocupaciones por presión en márgenes vinculada al fuerte plan de inversiones.
Vista Energy, en cambio, mostró un sólido desempeño operativo. Las ventas netas crecieron 46% interanual, pese a que el precio realizado del crudo fue 12% inferior al del cuarto trimestre de 2024. La explicación estuvo en el salto del 59% en la producción diaria equivalente. Además, redujo 12% interanual sus costos de extracción por unidad y expandió margen EBITDA, aunque el ingreso neto quedó por debajo de las estimaciones por mayores gastos administrativos.
Estados Unidos: inflación firme y menor margen para la Fed
En Wall Street, la semana fue de rebote moderado. El S&P 500 avanzó 1,13%, el QQQ acompañó y el Dow Jones subió apenas 0,16%. La rotación sectorial desde tecnología hacia consumo defensivo perdió intensidad: el ETF XLK ganó 0,95%, mientras que el XLP cayó 1,81%, aunque este último acumula un alza del 15% en el año frente a un retroceso de 3,5% del tecnológico.
La inflación PCE de diciembre sorprendió al alza: 2,9% interanual (vs. 2,8% esperado), con la subyacente en 3%. En paralelo, los datos de actividad mostraron desaceleración. El PBI del cuarto trimestre de 2025 creció 1,4% anualizado, por debajo del 2,8% previsto y lejos del 4,4% del trimestre previo. El cierre del gobierno impactó en una caída de 0,9% anualizado en el gasto público.
Este combo redujo las probabilidades de recorte de tasas en junio: el mercado pasó de asignar 50% a 42,6% para una baja de 25 puntos básicos, aunque aún descuenta dos recortes en el año.
Nuevo tablero de aranceles
A la incertidumbre macro se sumó la volatilidad comercial. La Corte Suprema de EE.UU. frenó los aranceles globales impuestos por Donald Trump bajo una ley de emergencia, obligando a rediseñar la estrategia. Como respuesta, se anunció un nuevo arancel global que comenzó en 10% y luego se elevó a 15%, bajo otra base legal que permite su aplicación por hasta 150 días sin pasar por el Congreso.
El nuevo esquema convive con aranceles por seguridad nacional y prácticas desleales. En este rediseño, China, India y Brasil aparecen como ganadores relativos, al enfrentar ahora una tasa plana inferior a las punitivas previas. En cambio, Reino Unido y la Unión Europea pierden beneficios de acuerdos anteriores y ven incrementados sus costos de exportación.
En síntesis, el escenario combina un frente externo más desafiante —con inflación firme en EE.UU. y tensiones comerciales— y un plano local que, al menos en el corto plazo, muestra mayor estabilidad financiera y cambiaria. El desafío hacia adelante será sostener esa calma en un contexto internacional menos predecible y con una política monetaria global que aún no termina de girar hacia la baja.
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