Según el análisis de Emilio Botto, Jefe de Estrategia de Mills Capital Group, el foco del mercado se concentra en un conjunto reducido de variables que permiten capturar, casi en tiempo real, el pulso de la economía y la política monetaria. “Esta semana el mercado está siguiendo cuatro variables: el ritmo de compras de dólares del BCRA, las tasas de corto plazo, el SIPM y el EMAE. Es la combinación que mejor captura liquidez, actividad e intervención cambiaria en tiempo real”, explicó.
En materia de inflación, Botto considera que el dato reciente no altera, por ahora, el escenario de corto plazo. “El 2,8% no cambia el cuadro de corto plazo. Todavía no, porque los efectos del ajuste monetario operan con rezago sobre la actividad y eso mantiene la inflación acotada. No estás libre de riesgo, pero hoy no se ve un escenario de aceleración robusta que comprometa la banda”, sostuvo. Para el mercado, esta lectura refuerza la idea de que el proceso de desinflación sigue vigente, aunque con márgenes de cautela.
La discusión sobre tasas fijas versus instrumentos ajustados por inflación también vuelve a ganar protagonismo. Botto señala que, si bien los bonos CER siguen siendo el vehículo natural ante escenarios de inflación elevada, hoy las tasas fijas ofrecen una cobertura competitiva. “Para cobertura pura contra inflación muy alta, el instrumento natural son los bonos CER. Pero hoy las tasas fijas están en niveles que, según las expectativas implícitas del mercado, cubren de manera competitiva al IPC”, explicó.
La elección, remarca, depende de la expectativa inflacionaria que tenga cada inversor. “Si uno proyecta que la inflación va a ubicarse por debajo de la mediana del REM Top 10, conviene ir a instrumentos a tasa fija porque ofrecen un rendimiento real esperado positivo. En cambio, si la expectativa es que la inflación supere ese nivel, entonces la cobertura más eficiente pasa a ser el BONCER”, detalló el estratega de Mills Capital Group.
En el frente cambiario, por el momento no se observan tensiones significativas en los dólares financieros, pese a la mayor inyección de pesos. “Aún no se ve presión en los dólares financieros por la inyección de pesos, pero puede ser que se vea más adelante. Lo que el mercado cree es que el BCRA está monitoreando la liquidez del sistema y la está intentando administrar para que no haya esa presión cambiaria”, indicó Botto, reforzando la idea de un manejo activo de la liquidez.
Respecto al riesgo país y el financiamiento, las últimas novedades fueron bien recibidas, aunque sin impacto disruptivo en los precios. “El REPO fue una buena noticia y la devolución del swap a EEUU también, pero el mercado ya lo tenía priceado. Por eso el riesgo país y los activos locales están lateralizando: no hubo un cambio marginal de información que altere la prima de riesgo”, analizó.
Finalmente, en el plano accionario, Botto relativizó el impacto de los balances negativos de algunos sectores tradicionales. “Los balances negativos de la industria y de la construcción no necesariamente frenan el rally del Merval, porque no son los sectores con mayor peso dentro del índice”, afirmó. En ese sentido, destacó que energía y bancos continúan siendo los grandes motores del mercado. “YPF, Pampa, Galicia, Macro explican gran parte del movimiento del Merval y son los que marcan tendencia”, concluyó.
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