El IPC subyacente avanzó 0,2% mensual, por debajo del nivel de 0,25% que el mercado consideraba como referencia para evaluar una eventual nueva suba de tasas, mientras que la inflación general se ubicó en 0,1% mensual.
El dato llegó pocos días después de un informe de empleo más débil de lo esperado, que había incrementado las dudas sobre la fortaleza de la economía estadounidense y elevado la incertidumbre de cara a la próxima reunión de la Fed. En ese contexto, el IPC era una de las principales variables que los inversores esperaban para determinar si el banco central tendría que mantener una postura más restrictiva.
“Antes del anuncio, el nivel de referencia para el IPC subyacente era del 0,25%: si se superaba, lo más probable era que la Fed tuviera que tomar medidas; si era inferior, podía mantenerse paciente. Finalmente, el IPC subyacente de julio se situó en el 0,22%”, explicó John Kerschner, gestor de carteras de Janus Henderson.
En términos interanuales, la inflación subyacente se ubicó en 2,5%, mientras que el IPC general alcanzó el 3,4%. Si bien ambos indicadores continúan por encima del objetivo del 2% de la Fed, el dato no muestra una reaceleración de las presiones inflacionarias que obligue al banco central a endurecer su política monetaria de manera inmediata.
La vivienda sigue siendo uno de los principales focos
Entre los componentes más relevantes del informe aparece nuevamente la vivienda. El alquiler equivalente de los propietarios (OER, por sus siglas en inglés) avanzó 0,26% en julio y acumula una suba interanual de 3,22%. “La vivienda sigue siendo uno de los puntos más destacados en la lucha de la Fed contra la inflación general y esperamos que continúe siendo relevante durante los próximos meses, dado que los tipos hipotecarios se mantienen obstinadamente altos, en torno al 6,7%”, señaló Kerschner.
Otros componentes mostraron señales de normalización. El seguro de vehículos cayó 0,3% en julio, luego de una baja del 2% en junio, continuando con la moderación de las fuertes subas de primas registradas después de la pandemia.
Menos presión para la Fed
La combinación de una inflación que no volvió a acelerarse y señales de enfriamiento en el mercado laboral redujo la presión sobre la Fed de cara a su reunión de septiembre. Las expectativas del mercado, que antes del último informe de empleo llegaron a asignar una probabilidad cercana al 100% a una suba de tasas, ahora la ubican por debajo del 40%. “En general, estos datos son una noticia positiva para los mercados. Los precios de los bonos subieron a lo largo de la curva y las probabilidades de una suba de tasas por parte de la Fed en septiembre bajaron por debajo del 40%”, destacó Kerschner.
El escenario, sin embargo, todavía presenta desafíos. Con una inflación general del 3,4% y una inflación subyacente del 2,5%, Estados Unidos continúa por encima del objetivo del 2%. La evolución de los precios de la energía y de la vivienda seguirá siendo determinante para evaluar si la desaceleración puede sostenerse durante los próximos meses. Ahora la atención de los inversores se trasladará hacia las próximas señales de la Fed y, especialmente, hacia Jackson Hole, donde el mercado buscará indicios sobre el rumbo de la política monetaria.
“Queda esperar dos semanas hasta la conferencia de la Fed de Kansas City en Jackson Hole para ver si el presidente Warsh tiene alguna intención de descubrir sus cartas. Dado su desdén por las orientaciones prospectivas, los inversores probablemente obtendrán pocas pistas”, concluyó Kerschner.
Por ahora, el dato de inflación permite a la Fed ganar tiempo. Con menores presiones sobre los precios y señales de enfriamiento en el mercado laboral, el banco central cuenta con mayor margen para mantener una postura paciente y evaluar la evolución de la economía antes de definir su próximo movimiento.
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